继今年5月首次提交信息失败后，光伏银粉龙头制造商建邦高科
继今年5月首次提交资料失败后，光伏银粉龙头制造商建邦高科于11月7日向港交所提交上市申请。建邦高科生产的银粉下游客户为光伏银浆企业，而银浆是光伏电池最大的无皱成本。正因为如此，电池企业不断通过“脱银”的方式减少银浆用量，以实现成本降低。需求疲软进一步影响建邦高科的低毛利率。此外，在2022年至2024年营收和盈利持续增长后，进入2025年后建邦高科增速将陷入停滞。该公司2025年1月至8月营收同比下滑3.6%，营收同比下滑32.1%。在招股书中，建邦高科宣布了进军中东市场的愿望。科伊顺带一提，该公司上市前夕引入的投资者之一晶科能源是一家近年来加大在中东布局的领先光伏企业。上市前夕引入豪华投资者的建邦高科，于2012年启动了专门针对光伏应用银粉商业化生产的联合研发项目，从此进军光伏银粉行业。该公司在招股书中援引弗若斯特沙利文数据称，以光伏银粉销售收入计，2024年该公司在国内所有制造商中排名第三，市场份额为9.8%。建邦高科目前的实际控制人是“商二代”陈子春，其父陈健是山东建邦集团创始人。今年5月公司首份港股招股书递交前夕，建邦高科介绍包括全球最大石化公司沙特阿美公司间接全资子公司、光伏企业晶科能源旗下投资平台、另类资产管理机构鼎晖投资创始合伙人焦树歌旗下公司等多家投资者。建邦高科于今年4月引入投资者。公司形象/招股说明书来源。建邦高科近年来的收入全部来自国内市场，几乎全部收入来自银粉的直销。作为一家海润公司，公司收入中有极小一部分来自于为客户提供加工服务，即建邦高科利用客户提供的银锭为客户生产银粉，并从中收取加工费。建邦高科生产的银粉下游客户为光伏银浆企业。光伏银浆是主要辅助垫光伏电池金属电极的制备过程，直接影响电池的光电性能。通过丝网印刷工艺将光伏银浆附着到光伏电池上。经过干燥和过滤后，形成光伏电池的金属电极，可以收集和传导光伏电池的表面电流。按重要性排序，银浆是光伏电池最大的非硅成本，约占光伏电池总成本的12%，仅次于硅片成本；剔除硅片成本后，银浆成本约占光伏电池非硅成本的35%。由于成本比较高，银浆材料的减少和“脱银”成为近年来光伏电池企业降低成本的主要方向之一。 《中国光伏产业发展路线图（2024-2025年）》中国光伏行业协会发布的数据显示，不同技术路线的电池片未来有望实现银浆用量的持续下降。作为目前最主要的技术，按照技术路线，2024年拓普康电池双面银浆的平均消耗量约为86mg/片，无需使用铝银。同时，由于未来0BB、贱金属等技术的大规模应用，白银的消耗将会加速。图/《中国光伏产业发展路线图（2024-2025）》 2022年至2024年营收和利润持续增长后，建邦高科进入2025年后增速陷入停滞。公司2025年1月至8月营收同比下降3.6%，利润同比下降32.1%。公司解释称，市场利润率下降主要是由于销售收入减少等因素。银粉减少，光伏银粉均价上涨。制图/壳牌财经记者朱月怡陷入困境3%。为什么这些昂贵的掘金中东市场投资者投资建邦高科？招股说明书显示，焦先生（焦树歌）十多年前通过共同的朋友认识了该公司执行董事、董事会主席兼首席执行官陈先生。基于对建邦高科在银粉行业的发展前景及其管理团队的优化，焦先生与陈先生多次沟通后，决定投资建邦高科。然而，作为一家银粉生产企业，建邦高科在生产过程中产生的“附加值”并不高。银粉原料硝酸银的采购成本几乎占公司材料采购成本的全部。出售时，加上银粉的价格白银的市场价格反映了公司将硝酸银加工成银粉的成本。体现在毛利率水平上，建邦高科近年来毛利率持续下降，公司公开承认其核心业务是“低利润业务”。今年1-8月，建邦高科毛利率首次跌破3%。涉及银粉生产业务的上市公司有博千新材（605376.sh）、中国动力（600482.sh）等。其中，博千新材2024年年报披露的银粉业务毛利率为9.63%。中国动力将硝酸银和银粉的生产归入贵金属板块，该板块2024年毛利率为5.04%。相比之下，建邦高科的银粉毛利率低于同行。虽然银浆是由银制成的r粉占光伏电池成本较高，辅料供应商一般很难与电池厂商竞争话语权。建邦高科的招股书显示，中国光伏电池行业面临供给过剩的风险。为了确保盈利，光伏电池制造商正在积极努力降低原材料成本，并对供应商实施更严格的定价和付款条件，这可能会加剧光伏银粉行业的竞争。因此，光伏银粉制造商必须调整付款条件和加价水平，以维持与客户的关系并增加市场份额。财务数据显示，辅助材料企业的话语权较弱，意味着其将面临较高比例的现金占用以及坏账的可能性。建邦高科的存货和应收账款近年来有所增加。公司库存情况增长显着，2024年底达到1.21亿元，同比增长65%以上。到2025年8月底，将增至1.26亿元。截至2024年底，公司应收账款及应收票据为1.75亿元，同比增长86%。尽管今年有所减少，但截至8月底仍达到1.48亿元，这意味着公司资金面临压力。公司的贸易应收账款和应收票据周转天数在过去三年也迅速扩大，从2022年的0.6天扩大到2023年的6.2天和2024年的12.5天。这一数据已增加至2025年8月末的13.9天。公司认识到，随着业务的增加，贸易应收账款和应收票据可能会持续增加，从而增加公司的信用风险。遇到财务困难或流动性限制的客户可能无法支付全部或部分费用e公司。 “利润微薄，加上激烈的市场竞争等因素，可能使我们更容易受到不利的宏观经济或某些行业发展的影响。”建邦高科表示，公司光伏银浆及光伏电池行业对银粉产品的市场需求呈上升趋势。上游需求的任何放缓、减少或技术进步都可能对公司产生重大不利影响。因此，高科的发展战略包括探索新的业务方向，如探索光伏行业非银粉体材料、拓展光伏粉体应用领域、拓展中东市场等。该公司预计通过这些新领域实现更高的利润率。建邦高科披露的募集资金投资方向也符合前述规划。此外为了偿还债务和流动资金，建邦高科拟将募集资金全部投入研发能力，包括支持专项研发银项目、资助开发项目和开发项目、招聘研发工程师等，生产银粉等导电材料，并在东亚建立研究基地。新京报贝壳财经记者 朱月毅编辑 岳彩洲 校对 穆祥彤
